产品市场竞争、经理人薪酬与代理成本  高明华 王延明<br>    【摘要】产品市场竞争是公司的重要外部治理机制之一。本文以经理人货币性薪酬和非货币性薪酬来衡量代理成本，探讨产品市场竞争能否降低代理成本。影响经理人薪酬的因素包括直接因素和间接因素两类。产品市场竞争属于间接因素之一。在考察产品市场竞争对代理成本的影响时，如何把其他因素对经理人薪酬的影响分离出去是一个难题。我们拟用直接因素搜寻无代理问题时的经理人薪酬均衡水平，用经理人薪酬与直接因素进行回归：然后，将回归模型的残差、直接因素以及间接因素等一起作为自变量与代理成本进行回归，考察内、外部治理机制对代理成本的影响；最后，引入内部治理因素与产品市场竞争的交互项，考察产品市场竞争对代理成本的影响。实证结果表明，内部治理机制越差的公司，代理成本越高，而产品市场竞争可以在一定程度上弥补内部治理机制的不足，有助于抑制代理成本，提高公司治理效率。<br>    【关键词】产品市场竞争  经理人薪酬  代理成本<br>    一、文献回顾<br>    施莱费尔和维什尼（Shleifer&Vishny，1997）指出，公司治理机制包括经理人的股权、机构投资者或大股东的监督、外部董事、外部并购的威胁、产品市场及经理人市场的竞争等内外部治理机制。其中产品市场竞争在治理体系中扮演着重要的惩戒角色。<br>    ……